Una de las cosas más importantes
para manejar la liquidez es poder contar con instrumentos que permitan su
eficiencia a lo largo y ancho del sistema financiero, sin embargo, los fondos
colectivos vista no logran sostener rentabilidades –en término de 30 días-
superiores a los 3.60%ea, cifra que ya se ubica por debajo del IPC YoY (corte a
Noviembre) el cual se encuentra en el 3.65%. Lo cual le quita todo el margen
para ser eficiente en términos reales y por ende exponerlo a rentabilidades aún
peores después de calcular la retención en la fuente sobre los rendimientos
generados.
De esta manera, ¿Cuál puede ser
la razón de tan pobre desempeño? -Sé que alguien me dirá que para manejar la
liquidez esta cifra es más que suficiente- pero mi respuesta desde la
perspectiva de un tesorero le puedo decir que los resultados son pobremente
aceptables y les quiero compartir esa visión y por ende lograr los argumentos
que den respuesta a él ¿por qué? Y a su vez darles posibilidades que les
muestre el ¿cómo moverse entre instrumentos al ritmo que las variables
macroeconómicas lo hacen?.
Una de las principales razones
por las cuales los fondos han exhibido esa debilidad en la posibilidad de seguir en la
misma velocidad la tasa de referencia del Banco de la Republica (4.50%ea) es la
terrible experiencia a la que estuvieron expuestos los mismos en marzo del año
pasado al absorber las fuertes pérdidas por valoración de los TES que repercutieron
en la misma vía las curvas de valoración para la deuda privada. De esta manera las
rentabilidades de los fondos más conservadores llegaron a rentar negativamente
en cifras similares a los fondos de mayor riesgo –Recomiendo leer: “Los
fondos de inversión conservadores no son del todo inmunes”– Esto claro
está, no podría generar un comportamiento diferente casi histérico de sus
inversionistas que en situaciones de incertidumbre se comportan con una lógica
racional igual a la de un rebaño de cebras tras el ataque de un grupo
hambriento de leones. Así que los estudiosos administradores de tales fondos
aprendieron una dolorosa pero necesaria lección y para ello replantearon la
estructura en la composición de los portafolios y empezaron a darle un peso aún
mayor a la que ya tenían en la porción liquida, es decir, que presas del pánico
exagerado ahora vemos como los fondos vista (liquidez) cuentan en promedio con
un 26% (en algunos casos puede llegar hasta el 50%) de sus recursos depositados
en cuentas de ahorros convenidas –Cuentas en las cuales se negocia una tasa
fija con el establecimiento bancario y que por efecto del tamaño de los montos
administrados, los bancos compiten a condiciones de mercado (aquí influye
directamente la tasa de referencia del Banco de la Republica) por ser los
custodios de los mismos–.
¿Qué efectos produce este cambio
para el portafolio?, el efecto que genera una sobreponderación a las cuentas de
ahorros convenidas sobre un portafolio es, primero, la posibilidad de contar
con recursos disponibles al instante en caso que los inversionistas en masa
demanden sus recursos y no se tenga que salir a reventar títulos a pantalla que
empeoré aún más las curvas de valoración de los instrumentos en los que el
fondo esté invertido e incendie las condiciones para mayores pérdidas y por
supuesto más inversionistas cancelando cuentas (efecto dominó). Segundo, con
ese cambio se ancla de cierta manera la tasa de rentabilidad promedio ponderada
para el conjunto de activos invertidos del fondo y ello permite que ante las
turbulencias en el SPOT la probabilidad de volver a ver una rentabilidad
negativa casi que desaparece.
¿Pero entonces, después de estos
cambios, por qué la rentabilidad continúa siendo tan bajas? Si bien ya sabemos
que la mejor defensa que encontraron los administradores de los fondos fue el
confortable e inmediato refugio que ofrecen las cuentas convenidas que le resta
volatilidad para ambos lados a la tasa final de todo el portafolio, hay que
evaluar el resto de activos en los cuales esta invertido la cartera y que
pueden ser los causantes de restar desempeño a la rentabilidad del general y
por lo tanto las razones de que el grueso le cueste rentar a mejores
condiciones. Así que debemos enfocarnos en los activos de renta fija, debido a
que sorpresivamente desde Abril del presente año el Banco de la Republica
empezó su ajuste alcista de 25Pb mensuales en las tasas de referencia pasando
del 3.25% en Marzo a un 4.50% en el mes de Agosto. Estos movimientos
desvalorizan las posiciones en renta fija y quien administre una cartera sabe
muy bien que hay que aguantar hasta el vencimiento las inversiones y así poder
recuperar la TIR del papel en su vencimiento frente a las desvalorizaciones que
afectó el portafolio por efecto de valoración a precios de mercado día a día.
¿Por qué se excluyen del análisis
los títulos indexados a los diferentes indicadores?, se excluyen del análisis
por la sencilla razón que estos son de renta variable y por lo tanto
periódicamente se van ajustando con los movimientos de dichos indicadores.
¿Entonces debemos seguir usando
los fondos colectivos de inversión vista?, tal y como lo mencioné en “¿Cómo
mover el portafolio de inversiones en los próximos meses?” publicado el
pasado mes de Junio, este tipo de fondos se pueden usar única y exclusivamente
para transacciones de muy pocos días mientras el Banco de la Republica
estuviera incrementando sus tasas de referencia y hasta tres meses después de
que las dejara inalteradas, así que ahora que ya completamos tres meses con
tasas de referencia estables y con una proyección de equilibrio para los
próximos seis meses, este tipo de fondos empiezan a mostrar condiciones para
una potencial valorización más adecuada a las condiciones de mercado. En caso
que usted maneje en liquidez montos significativos existen otro tipo de
instrumentos que le permiten obtener rentabilidades mucho mejores que los
fondos colectivos vista.
Teniendo claro todo lo anterior,
los fondos colectivos vista empezarán a mostrar desempeños levemente mejores
pero crecientes, esto le puede servir a usted en caso que desee reemplazar sus movimientos
de recursos menores de la cuenta de ahorro a este tipo de instrumentos –Recomiendo
revisar este artículo “El
poder que pocos conocen de los fondos de valores”–, aunque cualquier cosa
será en términos de rentabilidad mucho mejor que una cuenta de ahorros y por lo
tanto puede mejorar usted la eficiencia de sus recursos con instrumentos como
estos. En la medida que maneje montos superiores yo les enseñaré como moverlos
con mejores retornos.
Javier Andrés Alzate M
Trader-Coach-Fundador
EDUBURSÁTIL
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