miércoles, 29 de junio de 2016

Y ¿Cómo va la tasa (i%) de usura? Trimestre actual (Julio –Septiembre 2016)

Este no será un artículo sino que será un informe que se actualizará cada trimestre (Trimestre a evaluar: (Julio-Septiembre 2016) cuando la Superfinanciera publique las tasas máximas permitidas (tasa de usura) que pueden cobrar por los créditos ordinarios los establecimientos crediticios bajo su vigilancia en el país.



Análisis:

Actualmente la tasa de usura (Ver Grafica: Línea azul) para los créditos de consumo y ordinario se encuentra en el 32,01%ea, presentando un incremento de 120pb (+1.2%) con respecto al trimestre inmediatamente anterior (30.81%ea) –Este movimiento es de 9Pb inferior al anterior incremento trimestral que lo había hecho en 129Pb entre trimestres– de esta manera la tasa periódica mensual (MV) pasa del 2.2634%MV al 2.3412%MV –cifra que aumenta en 7.78Pb (0.0778%)– una variación que le significaría un aumento de $456.30 mensuales sobre la cuota a pagar por cada millón si se difiere a doce meses, es decir, que al año le costará $5.475,63 más costoso si se endeuda en ese mismo millón frente al trimestre que acaba de terminar. Por lo anterior, podríamos esperar que ahora que la tasa de usura se ubica en la zona de los 32,0%ea, se podría ver cambios marginales que no superarían los 90pb en lo que queda de este año, es decir, que para los dos trimestres siguientes podríamos ver fluctuaciones de la tasa de usura entre el 32.0%ea y el 32.90%ea, teniendo en cuenta que aumentan las probabilidades por parte de los analistas del mercado para que el índice de precios al consumidor cierre el año en torno al 6.0% o por debajo, lo cual le daría al Banco de la Republica la posibilidad de utilizar una postura expansiva en su política monetaria.

Recuerde que también puede consultar el anterior informe sobre la usura de manera trimestral en los siguientes enlaces:



Javier Andrés Alzate M
Trader-Coach-Fundador
EDUBURSÁTIL
Javier.alzate@edubursatil.com
www.edubursatil.com
http://edubursatil.blogspot.com.co/

lunes, 13 de junio de 2016

Una estrategia en renta fija altamente interesante para perfiles conservadores -es hora de pensar en largo-

¡Ahora si señores! es hora de darle chance en nuestro blog a quienes disfrutan de sus portafolios con un beta relativamente bajo y que la adrenalina de los activos de betas mayores no les quita en lo más mínimo el sueño –están en todo su derecho, no es una crítica, por el contrario deseo desarmar a cualquier lector que desee hacerlo–. Por esta razón vamos a evaluar las condiciones actuales y trataremos de exponer con argumentos lo atractivo de estos activos con una mirada a mediano plazo (entre 1 año y ½ y 2 años) tal y como les invito a quienes participan de mis charlas y auditorios (recuerde que puede seguir los eventos en facebook.EdubursatilSAS) para la ciudad de Cali y nuestra cuenta de twitter (@jalzateM y @Edubursatil) para las transmisiones en directo a través de Periscope.

¿Pero a qué tipo de activo me voy a referir en esta ocasión?

Voy a referirme en esta ocasión a la oportunidad potencial que nos está mostrando la renta fija en Colombia. Sé que ya algunos de mis diestros lectores estarán preguntándose por la inflación y las tasas reales (para quien no sabe sobre este tema, les quiero extender la siguiente claridad: las rentabilidades reales no son nada diferente que la sensibilización de las rentabilidades netas de los instrumentos individualmente y/o la sensibilización de la rentabilidad promedio ponderada de los portafolios frente al índice de precios al consumidor –IPC–) ¡y tienen toda la razón en hacerlo! En el corto (muy corto) plazo vemos un IPC por encima del 8.0% –cifra que duplica el rango meta establecido por el Banco de la República como objetivo para dicho índice, el cual se ubica en el 3.0% +/- 1.0%– Pero es por esto que quiero llamar la atención de todos ustedes amigos lectores, por culpa de ese corto plazo le negamos a la visión ir más lejos en el horizonte de tiempo.

Miremos los siguientes datos que le podrían dar mayor peso a nuestro escenario potencial favorable para la renta fija en Colombia:

Juan Pablo Zárate[i]: “Yo más que el dato puntual de la inflación mensual, que está afectado por ese fenómeno (de los precios de la energía), diría que la noticia de mayo es que después de muchos meses el promedio de las inflaciones básicas comienza a reducirse, ese es un paso en el proceso que nosotros estamos vislumbrando para la convergencia de la inflación”.

Banco de la República[ii]: El rector del mercado ha adquirido aproximadamente $2.3 billones de pesos (COP en adelante) en deuda pública durante el mes de Mayo del 2016 y lo más importante es que durante lo corrido del año 2016 ha acumulado compras que bordean los $15 billones de COP.

Por último y no menos importante está el saldo de TES en poder de los fondos de capital extranjero[iii]: “Otro aspecto a destacar del informe mensual de perfil de TES del Ministerio de Hacienda fue la continuación de las compras netas por parte de los fondos de capital extranjero que en Mayo totalizaron $1.8 billones de COP, ubicándose como los segundos compradores netos de TES más activos detrás de BanRep. De esta forma, en los corrido de 2016 los extranjeros han realizado compras netas de TES por 7.1 billones de pesos, lo que creemos que ha contribuido de forma importante en el aplanamiento de la curva de TES. Finalmente, vale la pena destacar que durante mayo las Administradoras de Fondos de Pensiones también fueron compradores netos, aumentando sus tenencias en 1.3 billones de pesos.”

Por esta razón creo conveniente mostrarle en la siguiente grafica la magnitud de lo que estamos hablando en torno a la capacidad de compra en TES por parte de los fondos de capital extranjero:



Ahora bien, muchos analistas ya tienen en sus presentaciones el tan nombrado aplanamiento de la curva de los TES donde pueden encontrar tasas como las siguientes en los diferentes nodos de la curva:




Ahora miremos la curva de los CDT primarios tanto de los AAA como los no AAA para montos superiores a $500 millones de pesos –aunque no quiero que se desilusione, la verdad es que en algunos bancos AAA el monto es lo de menos, la agresiva campaña de captaciones primarias ha llevado a encontrarme con rentabilidades brutas ofrecidas del asombroso 8.05%ea para montos desde $1 millón de COP–:



¿Ahora en donde está la oportunidad?

Aquí es donde les quiero exponer mi hipótesis de escenario para portafolios conservadores. Si usted es de esas personas que disfruta de la renta fija, le quiero decir que es hora de empezar de asumir posiciones en el plazo que les mencione al inicio de este artículo buscando los siguientes escenarios a futuro:

1.    IPC por debajo del 7.0% para cierre del año 2016 y potencialmente por debajo del 6.0% para el I-Trim del año 2017.

2.    Tasas REPO por debajo del 7.25% que se encuentran en la actualidad –aunque según mis cálculos de tasa REPO Real publicados en mi más reciente artículo “La dinámica del crédito en Colombia pierde tracción”– dan para que el Banco de la República incremente otros 25Pb adicionales.

3.    Las tasas reales en Bonos de países del G-7 continuen en terreno negativo por un plazo mayor al mediano plazo que estamos planteando.

En caso de darse cualquiera de estos escenarios existirá una potencial valorización a precios de mercado de sus posiciones y esto le dará la opción de ofrecerlos en mercado secundario para tomarles la nueva mejor rentabilidad.

Escenarios en contra de esta hipótesis:

1.    Incrementos más rápidos de los esperados por el mercado por parte de la FED (se esperan 2 únicos movimientos para este año).

2.    Reforma tributaria nada estructural en Colombia que obligue mayor necesidad por emisión de deuda pública (COLTES).

Es importante resaltar que usted puede mitigar estos impactos de riesgo en su contra clasificando sus inversiones hasta el vencimiento y la rentabilidad bruta obtenida sería su TIR facial.

Muy bien amigos lectores aquí esta entonces nuestra estrategia para quienes disfrutan de los títulos de renta fija y desean apartarse de las altas volatilidades de los activos de mayor riesgo. Para el caso que sienta amigo lector que en alguna parte del artículo se quedó en torno a la comprensión del mismo, no se preocupe me puede escribir con sus dudas o puede estar muy atento al Blog –próximamente estaremos lanzando para todos ustedes la evolución de nuestro Blog–.

No siendo más espero que el contenido aquí expuesto haya sido su interés y si es el caso y considera que más personas como usted les puede interesar el mismo, no dude en ayudarnos a crecer compartiéndolo a través de las redes sociales.

Javier Andrés Alzate M
Trader-Coach-Fundador
EDUBURSÁTIL
Javier.alzate@edubursatil.com
http://edubursatil.blogspot.com.co/






[i] Declaración tomada hecha el día 13 de Junio de 2016 en Reuters.
[ii] Datos tomados del comité de Alianza Valores llamado “El QE criollo… BanRep compró 2BN de TES en Mayo” publicado el pasado 9 de Junio de 2016. Si desea tener acceso a este comité puede escucharlo en el siguiente enlace: https://www.youtube.com/watch?v=Wc0IHWw1yxI
[iii] Dato tomado del informe semanal de Corficolombiana llamado “El fin esta cerca” publicado el 13 de Junio de 2016. Si desea consultar el informe completo puede descargarlo en este enlace: http://www.corficolombiana.com/WebCorficolombiana/Repositorio/Informes/archivo4789.pdf

miércoles, 8 de junio de 2016

La dinámica del crédito en Colombia pierde tracción

Después de conocerse el dato del crecimiento del Producto Interno Bruto (PIB) en Colombia para el primer trimestre del año, se corroboran las preocupaciones en torno a lo que podríamos afrontar en torno a la dinámica económica para el resto del 2016.

El consenso de los agentes del mercado esperaban un desempeño del PIB para el I-Trimestre del año se ubicara en torno al 2.8%, sin embargo, para sorpresa de los mismos, el desempeño económico se ubicó por debajo de este promedio y se fijo en el 2.5%. Este deterioro general en el desempeño de la economía domestica afecta directamente las perspectivas de los analistas y por lo tanto, repercutir en las modificaciones de los parámetros (más exigentes) de los modelos de riesgos a la hora de otorgar un crédito y evitar exponer su cartera a potenciales deterioros innecesarios que obligarían inevitablemente aumentos de manera importante en sus provisiones –Es importante resaltar que las provisiones afectan directamente el desempeño de beneficios periódicos de los establecimientos de crédito–. Así mismo, por el lado del consumidor financiero la demanda por créditos igualmente disminuye por las mismas preocupaciones macroeconómicas (menor dinámica de la economía, aumento de la tasa de desempleo, la mayor inflación y mayores tasas de interés) que alejan el optimismo para asumir los riesgos que esto conlleva.



Según datos del reporte sobre la situación del crédito, que realiza trimestralmente el Banco de la República “en el comienzo del 2016 los establecimientos notaron una menor demanda de préstamos para consumo, microcrédito y comerciales.” Situación diferente a la que vive el crédito de vivienda que viene aumentando –Debemos resaltar que este rubro cuenta con un subsidio por parte del Gobierno Nacional el cual afecta el desempeño bajo condiciones normales del mercado–.


Continuando con el detalle de las variables expuestas en el mismo informe, se resalta que la capacidad de pago continua siendo la principal variable que podrían estar afectando la dinámica de los créditos en el país, tanto para los bancos como para las compañías de financiamiento comercial (CFC).


 
Por otra parte, es importante señalar que “bajo un escenario donde las entidades contaran con excesos de recursos, la mayoría de las entidades coinciden en que los destinarían a colocar crédito en general” concluye el mismo informe.

Ahora bien, si evaluamos el ciclo dependiente entre las variables (Crédito Vs PIB) podríamos pronosticar que para el resto del año se mantendrían sin cambios significativos. La mayoría de analistas prevé terminar el 2016 con un PIB rondando la zona de los 2.6% y una inflación superior al 6.0%; variables que producirían una posición restrictiva en la política monetaria por parte del Banco de la República, tal y como se muestra en la siguiente gráfica:


Fuente: Cálculos Edubursatil
De esta manera podríamos ver una o dos nuevos movimientos en la tasa Repo por parte del Banco de la República (25pb-50pb), generando movimientos adicionales al alza en las tasas pasivas de referencia IBR y DTF y por lo tanto movimientos marginales al alza en la tasa de usura que la ubique en zona  entre el 32.0% y el 33.0%.

Recomiendo leer artículo relacionado:¿Cómo diferenciar la tasa REPO y la tasa de usura?

A continuación les quiero compartir el comportamiento de la tasa de usura (línea roja) y la tasa Repo (línea azul), las cuales muestran empinamientos diferentes y movimientos diferentes en torno a sus variaciones periódicas. De esta manera, las condiciones para que el crédito se dinamice tal y como mencionamos anteriormente es más complejo y por lo tanto el desempeño del PIB por el lado de la demanda de los hogares seguirá viviendo deterioros o en el mejor de los casos estacionalidad en su percepción a la hora de consumir bienes de capital.


Fuente: Superfinanciera, Banco de la República y cálculos Edubursatil

Nota: Recuerden que si algún concepto expuesto en este artículo no le quedó claro, puede escribirme a mi email sin ningún tipo de restricción. Mi intensión es educar y poder exponer todos estos temas en el lenguaje más adecuado para su completa comprensión. Igualmente si tienen cualquier comentario o desean que aborde algún tema en particular, estaré encantado de asumir el reto de abordarlo.

Saludos.

Javier Andrés Alzate M
Trader-Coach-Fundador
EDUBURSÁTIL
Javier.alzate@edubursatil.com

http://edubursatil.blogspot.com.co/

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