¿Qué se puede concluir del precio de corte en la emisión primaria de acciones preferenciales y sin derecho a voto de Bancolombia?

El pasado viernes 28 de febrero cerró el proceso de emisión primaria para acciones preferenciales y sin derecho a voto de Bancolombia. Siguiendo así con el cronograma propuesto el día de ayer (03 de marzo) se publicó pasadas las cinco de la tarde (5:00pm) el tan esperado precio de corte. De esta manera la junta directiva determinó el precio en $24.200 -$1.000 por encima del precio máximo del rango establecido como indicativo-.

Para muchos fue una sorpresa (me incluyo), debido a que en condiciones reales de formación de precio como se establece en la metodología usada para esta emisión denominada “BookBuilding”, en donde los inversionistas ubican sus intenciones entre un rango de precios y no existe la posibilidad de irse por fuera de ese precio, porque es simplemente absurdo, para ello compro directamente en mercado secundario y terminó de raíz con tanta condición. Sin embargo, como lo mencioné en mi artículo titulado “Una mirada a la emisión primaria de acciones preferenciales y sin derecho a voto de Bancolombia”, expuse mi preocupación por la ausencia de formación de precio, debido a que los colocadores le sugerían al inversionista que no colocara un precio en particular sino que se fuera al precio de corte. Entonces ahora sí que me inquieta lo siguiente ¿Fue una sugerencia filtrada por el mismo emisor el precio de corte?, ¿tenía entonces Bancolombia el sartén por el mango al peor estilo de las emisiones del grupo Sarmiento?.

Vamos a mirar varias cosas que pueden justificar el corte por encima al establecido como rango indicativo para la emisión: 1. Evidentemente el monto demandado por dicha emisión rompe todos los records en la historia de la Bolsa de Valores de Colombia para una colocación de acciones, la cual ascendió a los $6.7 Billones, generando un bid to cover de 2.7x. 2. Un precio de mercado secundario con contundencia al alza, haciendo más atractivo el rango de precio indicativo. 3. Rumores crecientes por demanda de importantes fondos internacionales que pudieron haber demandado alrededor del 40% del total de la emisión y 4. No por mencionarlo de último es el menos importante, el activo fue drásticamente castigado durante los últimos trece meses que le significó una caída de su valor a precios de mercado  de aproximadamente el 40% -fecha inicial 01 de febrero de 2013 (precio de cierre $31.460) y fecha final 04 de marzo de 2014 (donde el 31 de enero del 2014 llego a cerrar en el mínimo precio para este período llegando a $22.220)-.

Bancolombia cuenta con fundamentales sólidos y con múltiplos muy interesantes para un mediano/pequeño inversionista. Cosa que dejaría por fuera cualquier suspicacia a la hora de incidir sobre el resultado final de la emisión. Pero me siguen asaltando las dudas; si miramos el comportamiento de los volúmenes en pesos transados en la última semana de colocación fueron significativamente altos frente al promedio manejado durante el semestre inmediatamente anterior.  Podría entonces pensar que es muy curioso que el último día hábil del proceso se transo casi $100.000 millones que produjo una fuerte valorización del 2.66% para el cierre de esa rueda. ¿Por qué comprar en mercado secundario un activo a un precio mayor al del rango indicativo?, ¿los compradores que movilizaron esos fuertes montos habrán sido inversionistas retail?, Si el proceso de formación de precios se hubiera respetado ¿habría pasado lo mismo si el grueso de demandas se hubiera colocado por debajo del precio indicativo?, ¿hubiera cortado entonces por debajo?, ¿acaso el Grupo Empresarial Antioqueño (GEA) no quería vivir lo mismo que sucedió en la emisión de acciones de Cementos ARGOS?

En lo personal me deja un sin sabor por lo visto en este proceso y me genera muchas dudas y más cuando al cierre de la rueda del 04 de marzo el activo termina valorizándose un sorprendente 2.93%, como si alguien o algo quisiera dejar de lado algún argumento de suspicacia en la mencionada emisión. ¿Se habrá contagiado entonces el GEA de ciertas mañas de colocación que usa uno de los principales banqueros del país y que los mismos inversionistas conocen como secreto a voces generando rechazo entre estos?, ¿el pequeño inversionista se sentirá traicionado o engañado por este proceso?.

Bueno, también es cierto que aún nadie tiene claro cuántas acciones le quedaron y por lo tanto sería una aventura salir a vender un activo que no se sabe la cantidad que se tiene.

Con las cuentas así, concluyo que tiene más peso el potencial que el activo pueda ofrecer que a las suspicacias que se puedan suscitar.

Javier Andrés Alzate M

Trader-Coach-Fundador
EDUBURSÁTIL