Evaluando la emisión de acciones preferenciales y sin derecho a voto PFCEMARGOS:
Al
anunciar un precio indicativo entre $7.700-$9.300, un precio actual de
$8.200 y un precio objetivo para cierre de año de $8.800, veo poco valor en
dicha emisión. Así se haga la adjudicación por subasta, el comportamiento de
las acciones del GEA especialmente PFBCOLOM y CEMARGOS han mostrado un
comportamiento inverso con la actualidad de los mercados en el mundo notándose
como el grupo ha defendido los precios altos en el mercado para favorecer el
precio de emisión. Por otro lado podemos resaltar el Margen EBITDA estimado
para el 2013 de un 19% (nada despreciable para el sector) mayor al obtenido en
el año previo y un Margen Neto estimado para el 2013 del 4,5% muy inferior al
8,8% obtenido en el año 2012, esto último afectaría el YIELD para el 2014
esperando que el IPC se mantenga en zona del 3,0% (para portafolios de
estructura el YIELD toma mayor relevancia). Por lo anterior, creo que sería
mucho mejor estar en mercado secundario buscando pescar compra por debajo del
valor mínimo del precio indicativo, es decir, de los $7.700, de lo contrario el
interés por este activo a un precio mayor sería nulo y guardaría los recursos
para evaluar potenciales movimientos en PFBCOLOM o en PFGRUPSURA.
Datos
publicados por el DANE (Estadistica Cemento gris Marzo 2013)
En
marzo de 2013, la producción de cemento gris en el país alcanzó las 930,1 mil toneladas,
lo que representó una disminución de 6,9% con relación al mismo período
de 2012. En este mes se despacharon 804,5 mil toneladas de cemento gris al
mercado nacional, lo que significó una reducción de 15,4%.
La disminución
de 15,4% en el cemento gris despachado en marzo de 2013 se explica Principalmente
por la reducción de los despachos al canal comercialización (-19,5%) que restó
10,7 puntos porcentuales a dicha variación, y al canal constructores y
contratistas (-10,3%) que restó 1,9 puntos porcentuales a la misma.
La
anterior publicación estadística muestra con detalle la razón de PIPE y por la
cual el Gobierno Nacional planteo dicho programa, porque evidentemente uno de
los sectores de mayor dinamismo para la economía domestica se encuentra en
cuidados intensivos.
Ahora
bien, teniendo en cuenta que el Banco de la Republica mejoro su perspectiva de
crecimiento del PIB para el 2013, los datos revelados hasta el momento no evidencian
transferencia real de la política monetaria al desempeño de la economía.
Estamos monitoreando la evolución de los indicadores para evaluar el impacto de
PIPE en la producción. La mayor duda que nos embarga, es la demora entre los
proyectos y las ejecuciones, tal y como lo fue el proyecto de emergencia
invernal.
Por lo
anterior, el panorama para la cementera no es muy alentador hasta no ver
impactos reales en sus cifras. Sin embargo, uno de los aspectos que puede
ayudar a sostener las cuentas financieras es la evolución del mercado
inmobiliario en los Estados Unidos.
Por
ahora y teniendo en cuenta lo ya mencionado, proyecto que después de cerrarse
el proceso de emisión (que de por sí es una emisión de importante tamaño) el mercado
secundario podría perder liquidez generando potenciales precios con primas
atractivas que permitan evaluar una intensión de inversión.
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